Hoy he publicado un articulo en El País con algunas impresiones de cómo se nos ve desde fuera. Lo reproduzco en lo que sigue por si hubiera un problema con el enlace.
Martes, 25 de mayo. Al llegar a la oficina, abro la página de Bloomberg y en la pantalla de resumen de noticias hay tres hablando de cómo los problemas en España están socavando los mercados internacionales, así como de los problemas de la subasta del Tesoro. Esa misma tarde recibo en mi correo electrónico una nota de Bank of America-Merrill Lynch, enviada a todos sus clientes, sobre la situación de nuestras cajas y las intervenciones del Banco de España; en la nota se evalúa también, aunque con brevedad, la situación de nuestra economía. Cada mañana recibo una nota, elaborada por el mismo banco para sus clientes, titulada "La Periferia de la Eurozona", donde se ofrecen las noticias económicas más importantes de los llamados PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España) y donde en la del martes se informa de las declaraciones del líder de CC OO sobre la posibilidad de una huelga general. No hace mucho Bill Gross, el gestor del gigantesco fondo Pimco, en una nota a sus clientes, utilizaba a España para criticar a las agencias de calificación, que mantenían la máxima nota, AAA (o AA en el caso de S&P) sobre nuestro país a pesar de los malos datos económicos, con una deuda que se negocia a niveles de Baa (varios escalones por debajo de la máxima nota), y afirmaba que el destino de nuestro país "dependía cada vez más de la generosidad de la UE y el FMI para su rescate", siempre según Bill Gross. Esos análisis carecen de profundidad y vaya por delante que muchos de ellos afirman que hay aspectos de nuestra economía que no son tan malos como generalmente se cree. Desafortunadamente, esto es cada vez menos relevante. Un mercado con una creciente aversión al riesgo, como demuestra la subida de los índices de volatilidad, no es el mejor entorno para la evaluación pausada de los fundamentales de nuestra economía y la prima que los inversores pagan en los contratos de seguros de impago de deuda (CDS) para cubrirse de una posible quiebra del Estado español subía ese martes más de un 20%.
Mucho de esto, cansa repetirlo, se debe a la divergencia en el análisis de la crisis que había entre el Gobierno y el mercado. Es cierto que la profundidad de la crisis ha sido sorprendente, pero también lo es que ésta mostraba de forma dramática, y desde el principio, el fin de un determinado modelo de crecimiento. Atacar la crisis necesitaba, también desde el principio, del tan repetido programa de reformas estructurales, precisamente para fijar expectativas en torno a un modelo de crecimiento más sano y equilibrado que el anterior. La crisis requería de una expansión fiscal inicial para contrarrestar la crisis de demanda privada y de un programa para garantizar un futuro crecimiento que no se basase sólo en la recuperación cíclica. El Gobierno pensó que la crisis sólo requería medidas fiscales, expansivas o contractivas dependiendo del momento, y no medidas de otro tipo. Y esto ha generado una falta de confianza entre los inversores, que no veían cómo en ausencia de reformas se iban a generar las tasas de crecimiento consistentes con una eventual estabilización fiscal.
Como el análisis era erróneo también lo era la política de comunicación. El mercado, implacable cuando la opinión de consenso difiere de la que tienen los gestores de la cosa económica, castiga nuestra deuda. El Gobierno responde a su vez con duras medidas de ajuste fiscal en un intento de transmitir solvencia pero incluso aquí hay errores cuando se lanzan propuestas para retirarlas a la menor presión política en contra, incluso aquellas ya reflejadas en el BOE, como demuestra el patético sainete de esta semana en lo que se refiere a la financiación municipal. Todo esto mina la confianza de los inversores internacionales y también de los olvidados tenedores nacionales de nuestra deuda, que -¿hay que recordarlo?- no tienen por qué continuar invirtiendo en la misma. Es importante recuperar la confianza con la elaboración de un plan económico detallado, con calendario parlamentario incluido, que permita vislumbrar una senda de crecimiento posible. Cuanto antes mejor.
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Hay 15 comentarios
Tano:
¿Realmente crees que los análisis sobre España son, en general, superficiales? Sí es cierto que alguno hay que, por sus errores, se puede tachar de superficial. Pero, por lo general, aunque puedan ser breves, no me parecen superficiales y sus conclusiones suelen ser muy verosímiles. Y, es más, lo que venís publicando en este blog, matices a parte, es bastante coincidente con el grueso de estos informes, ¿no?
Más superficial (en el sentido de no entrar en los problemas de fondo) me parece a mí el análisis que subyace en el Plan de Estabilidad Presupuestaria 2010-2013, por ejemplo. O en los "semi-análisis" que dan por bueno ese plan.
Entiendo que tampoco conviene crear más alarma de la que ya hay, pero... en las altas instancias de este país se toman cualquier detalle para mitigar el dolor como la parte sustancial del discurso.
Saludos.
concalma, gracias como siempre por tus comentarios. A lo que me referia es que ... pues que estas notas para inversores tampoco son un informe sobre la economia espanhola y por lo general hay mucha repeticion y lugar comun en ellos. Y no es sorprendente: Los clientes tienen un tiempo muy limitado para procesar toda la informacion que les viene encima y quieren algo rapido y concluyente (nada de especulaciones o elcubraciones sobre los detalles demuestro mercado laboral o inmobiliario). No es que no sean correctos en muchas de sus apreciaciones pero una vez mas, no me parece que ofrezacan los matices para una evaluacion mas detallada de nuestra coyuntura. Un saludo.
Tano.- 27/05/2010
Totalmente de acuerdo: hay un problema de falta de confianza en el gobierno actual y hay, ya, una dirección de nuestra política económica desde el exterior que se supone debe intentar acabar con esa desconfianza.
Hoy se ha producido la votación sobre el paquete de medidas que son las primeras exigidas y que no podían negarse por el bien de los mercados.
La unanimidad de los partidos de la oposición en la descalificación del gobierno actual ha tenido que aceptar las exigencias de una política de protección del Euro y del crédito España tan necesaria como exigida por nuestro socios.
Se ha producido un reparto de papeles inteligente: el próximo partido en el gobierno ha cuidado su electorado y el próximo partido adjunto, muy posiblemente participante en el futuro gobierno, ha asumido el peso del salvavidas a través de la abstención, anunciando al mismo tiempo que antes del 2011 se unirán al PP en la reprobación de los futuros presupuestos para 2011. Fecha de caducidad marcada por quien ordena.
Es curioso lo primario de algunos comentarios que ya culpan a los conservadores catalanes de hipocresía. Es lamentable, también, que la visión de lo necesario y lo posible no se aplique con racionalidad.
Hoy se ha dado, en España, el primer paso para un intento de recuperación de la confianza; se ha anunciado, sin decirlo, la convocatoria de elecciones anticipadas. Esperemos que, en los meses que faltan, gobierno y posición sepan cumplir con las tareas del plan de mínimos que nos marquen como buen y eficaz país bajo protección.
Concalma
Yo creo que algunos análisis, no es que sean superficiales, sino que no dicen toda la verdad. Ayer la OCDE dió uina estimaciones sobre la economía española y hay un aspecto que me sorprendió. Además, poco medios lo resaltaron. Todo el mundo habla de la falta de competitividad de la economía española (hay que volver a leer el artículo de P.Krugman sobre este tama) y nadie dice que es un problema de productividad.
pero bueno el dato al que me refería era el siguiente. España seguirá sus excportaciones ganando cuota mundial y además europea (exportaremos más que Alemania).
¿ Somos competitivos?
Tano:
La palabra "credibility" aparece cinco veces en el reciente informe del FMI sobre España.
http://www.imf.org/external/np/ms/2010/052410.htm
La necesidad de generar confianza es una prioridad actualmente y, efectivamente, tu ultima frase es la clave: "la elaboración de un plan económico detallado, con calendario parlamentario incluido, que permita vislumbrar una senda de crecimiento posible."
El problema es que eso requiere tener las ideas suficientemente claras sobre todo para poner en marcha las medidas en el orden adecuado (el orden en que se adoptan las reformas estructurales SI que afecta al producto).
Un saludo
Tengo muy claro, que al final si todo se tuerce mas, mas de uno buscara culpables y responsables, a su situación. Muchas no serán los verdaderos culpables, porque no hay un culpable de la situación actual...es una cadena de errores con muchos actores, o bien..la causa es seguir una dinámica que no se supo parar a tiempo. Donde si hay un culpable es en la falta de empatia y de pedagogía…, en la falta de información a la ciudadanía de lo que esta pasando y sobretodo de las soluciones.
Este enlace es interesante por seguir el titulo "España o Europa desde fuera"
"El imperativo es el de lograr una combinación de la disciplina y la flexibilidad que proteja el interés colectivo, lo que entrañará una pérdida de la soberanía fiscal plena, pero, para sostener la unión monetaria, es necesario afrontar esa realidad"
http://www.project-syndicate.org/commentary/spence12/Spanish
y este enlace es mas en plan reflexivo:
"Hay soluciones en un mundo desbordante en nuevos conocimientos. Es hora de superar los pretextos, e impedir que los escándalos continúen"
http://spanish.safe-democracy.org/2010/05/26/escandalos-y-pretextos/
Se ve que tienes mucha pasta en tu cuenta bancaria... A mi no me ha llegado ningun e-mail del Bank of America... ja ja
Tano:
gracias por reproducir la realidad. Por fin alguien con los pies en la tierra. Este es el problema, y no otro. Se trata de una estrategia de comunicacion, de credibilidad y coordinacion. No de medidas de "huida hacia adelante".
Los inversores son ,no olvidemos, personas como nosotros, no "especuladores irracionales"). Pero tienen que decidir, y con dinero. Su tarea es bien complicada, mucho mas que analizar desde las barreras.
Ahora el tema estrella es "la liquidez" (ausencia de) mientras vemos alocaciones en la esterilizacion del BCE de 10x el volumen que recompro. Ie: panico.
No se trata de imitar todos a Grecia ahora. Se trata de eliminar el riesgo de "event risk". Un gestor de renta fija vive con miedo, por naturaleza: ¿cobrare mi vencimiento? Pero el exceso de miedo conlleva panico: paralizacion. Necesitamos quitar incertidumbre, y lo unico "que nos piden" es: reforma laboral, reforma financiera, y "new sources of growth". El fiscal adjustment? bueno, esta bien... pero dicen: cuidado con hacer solo eso, que te cargas el crecimiento. "Tu veras".
Gracias por estos posts realistas que la gente de mercado, yo por lo menos, apreciamos por encima de todo.
Andres
pues el tiempo aprieta...
Y ¿alguien se cree a esta horas culquier medio alglosajón?
O, será que nos quereis berlusconizar a todos.
Aquó os va una lecturilla de USA desde dentro, que no aparece en los medios del IBEX35, con sus vínculos documentados que el blog los anulará:
#1) In what universe is an economy with 39.68 million Americans on food stamps considered to be a healthy, recovering economy? In fact, the U.S. Department of Agriculture forecasts that enrollment in the food stamp program will exceed 43 million Americans in 2011. Is a rapidly increasing number of Americans on food stamps a good sign or a bad sign for the economy?
#2) According to RealtyTrac, foreclosure filings were reported on 367,056 properties in the month of March. This was an increase of almost 19 percent from February, and it was the highest monthly total since RealtyTrac began issuing its report back in January 2005. So can you please explain again how the U.S. real estate market is getting better?
#3) The Mortgage Bankers Association just announced that more than 10 percent of U.S. homeowners with a mortgage had missed at least one payment in the January-March period. That was a record high and up from 9.1 percent a year ago. Do you think that is an indication that the U.S. housing market is recovering?
#4) How can the U.S. real estate market be considered healthy when, for the first time in modern history, banks own a greater share of residential housing net worth in the United States than all individual Americans put together?
#5) With the U.S. Congress planning to quadruple oil taxes, what do you think that is going to do to the price of gasoline in the United States and how do you think that will affect the U.S. economy?
#6) Do you think that it is a good sign that Arnold Schwarzenegger, the governor of the state of California, says that “terrible cuts” are urgently needed in order to avoid a complete financial disaster in his state?
#7) But it just isn’t California that is in trouble. Dozens of U.S. states are in such bad financial shape that they are getting ready for their biggest budget cuts in decades. What do you think all of those budget cuts will do to the economy?
#8) In March, the U.S. trade deficit widened to its highest level since December 2008. Month after month after month we buy much more from the rest of the world than they buy from us. Wealth is draining out of the United States at an unprecedented rate. So is the fact that the gigantic U.S. trade deficit is actually getting bigger a good sign or a bad sign for the U.S. economy?
#9) Considering the fact that the U.S. government is projected to have a 1.6 trillion dollar deficit in 2010, and considering the fact that if you went out and spent one dollar every single second it would take you more than 31,000 years to spend a trillion dollars, how can anyone in their right mind claim that the U.S. economy is getting healthier when we are getting into so much debt?
#10) The U.S. Treasury Department recently announced that the U.S. government suffered a wider-than-expected budget deficit of 82.69 billion dollars in April. So is the fact that the red ink of the U.S. government is actually worse than projected a good sign or a bad sign?
#11) According to one new report, the U.S. national debt will reach 100 percent of GDP by the year 2015. So is that a sign of economic recovery or of economic disaster?
#12) Monstrous amounts of oil continue to gush freely into the Gulf of Mexico, and analysts are already projecting that the seafood and tourism industries along the Gulf coast will be devastated for decades by this unprecedented environmental disaster. In light of those facts, how in the world can anyone project that the U.S. economy will soon be stronger than ever?
#13) The FDIC’s list of problem banks recently hit a 17-year high. Do you think that an increasing number of small banks failing is a good sign or a bad sign for the U.S. economy?
#14) The FDIC is backing 8,000 banks that have a total of $13 trillion in assets with a deposit insurance fund that is basically flat broke. So what do you think will happen if a significant number of small banks do start failing?
#15) Existing home sales in the United States jumped 7.6 percent in April. That is the good news. The bad news is that this increase only happened because the deadline to take advantage of the temporary home buyer tax credit (government bribe) was looming. So now that there is no more tax credit for home buyers, what will that do to home sales?
#16) Both Fannie Mae and Freddie Mac recently told the U.S. government that they are going to need even more bailout money. So what does it say about the U.S. economy when the two “pillars” of the U.S. mortgage industry are government-backed financial black holes that the U.S. government has to relentlessly pour money into?
#17) 43 percent of Americans have less than $10,000 saved for retirement. Tens of millions of Americans find themselves just one lawsuit, one really bad traffic accident or one very serious illness away from financial ruin. With so many Americans living on the edge, how can you say that the economy is healthy?
#18) The mayor of Detroit says that the real unemployment rate in his city is somewhere around 50 percent. So can the U.S. really be experiencing an economic recovery when so many are still unemployed in one of America’s biggest cities?
#19) Gallup’s measure of underemployment hit 20.0% on March 15th. That was up from 19.7% two weeks earlier and 19.5% at the start of the year. Do you think that is a good trend or a bad trend?
#20) One new poll shows that 76 percent of Americans believe that the U.S. economy is still in a recession. So are the vast majority of Americans just stupid or could we still actually be in a recession?
#21) The bottom 40 percent of those living in the United States now collectively own less than 1 percent of the nation’s wealth. So is Barack Obama’s mantra that “what is good for Wall Street is good for Main Street” actually true?
#22) Richard Russell, the famous author of the Dow Theory Letters, says that Americans should sell anything they can sell in order to get liquid because of the economic trouble that is coming. Do you think that Richard Russell is delusional or could he possibly have a point?
#23) Defaults on apartment building mortgages held by U.S. banks climbed to a record 4.6 percent in the first quarter of 2010. In fact, that was almost twice the level of a year earlier. Does that look like a good trend to you?
#24) In March, the price of fresh and dried vegetables in the United States soared 49.3% - the most in 16 years. Is it a sign of a healthy economy when food prices are increasing so dramatically?
#25) 1.41 million Americans filed for personal bankruptcy in 2009 – a 32 percent increase over 2008. Not only that, more Americans filed for bankruptcy in March 2010 than during any month since U.S. bankruptcy law was tightened in October 2005. So shouldn’t we at least wait until the number of Americans filing for bankruptcy is not setting new all-time records before we even dare whisper the words “economic recovery”?
Muy buen listado b, para falta un punto sobre las prioridades de la guerra sobre la enseñanza:
http://www.huffingtonpost.com/robert-l-borosage/what-is-an-emergency_b_590322.html
¡Todos a la banca!
Estos bloombergianos nos van a vender la realidad de sus terminales, como si tuvieran cualquier vínculo con el pedestre (el 90% del mundo utiliza el enhanced-MS-DOS de Bill Puertas Windows blue screen, pero en el mercado Apple vale más que Microsoft, es como Cristo versus Mahoma, sólo que Obama le está ganando a Bush, capisco?):
The Next Shoe to Drop Will be US Data…
Nemesis always enters through the unwatched door. Investors are watching Europe, while the next big disappointment well might come from US economic data. Just when you thought that the recovery was in the bag, in turns out that the data on which you formed that conclusion are shaky.
The big anomaly in the US data lies between rising unemployment claims and (supposedly) robust job growth. It’s possible, of course, that some businesses are laying off (and we saw an increase in manufacturing layoffs during April) while others are hiring. But a better explanation was suggested by UBS analysts in a note to clients two weeks ago–most of the 290,000 jump in new jobs in March was due to a “benchmark revision” based on the Labor Department’s guesses about new business formation.
Dissecting The Somewhat Suspect Payroll Data – As we suggested in yesterday’s Comments, Friday’s non-farm payroll numbers got swallowed up by the on-going worries about Greece. But, the “jump” of 290,000 new jobs was a big topic on the weekend talk shows. There was a lot of “we’ve turned the corner” portrayals.
Longtime readers know I’ve thought some of the improvement in the data was “suspect” (to be kind). For the last eight weeks, Initial Unemployment Claims have averaged 450,000 per week. So, over the last four weeks, 1.8 million people were laid off. How does that fit in with the claim that 290,000 new jobs were created? The obvious answer is that it doesn’t.
So, let’s drill down into the payroll numbers to see what’s going on. The CES Birth/Death adjustment added 188,000 of those jobs. Birth/Death does not refer to people but to businesses. The BLS guesses how many new companies opened versus how many closed their doors. The BLS then uses that guess to guess again how many jobs those business created or lost.
Another 66,000 of the new jobs came from census hiring. Those are temporary jobs and those folks will be laid off later in the year. Speaking of temporary, another 26,000 of the new jobs were non-census temporary. Let’s recap. A guess produced 188,000 of the jobs, 66,000 were census and 26,000 were temporary. Thus, it seems 280,000 of the 290,000 “new jobs” were either temporary or the result of guesswork. Some turn. Some corner.
The trouble with these estimates is that it appears that small business was still shedding employment rather than adding to it during April. According to the National Federation of Independent Business, April was the 27th consecutive month of small business layoffs.
April marked the 27th consecutive month in which small businesses either shed more or the same number of jobs that they added, according to a monthly survey to be released Tuesday by the National Federation of Independent Business, a trade group in Washington, D.C. Since July 2008, employment per firm has fallen steadily each quarter, logging the largest reductions in the survey’s 35-year history. Going forward, more small-business owners say they plan to eliminate jobs compared with those that expect to create new jobs over the next three months.
The big drop in the stock market came after several pieces of bad news:
1) Unemployment claims rose to 471,000 vs expectations of 439,000 in the week ended May 15;
2) One in seven American mortgages is behind in payments;
3) Foreclosures reached a record as the banks work through their backlog;
4) Mortgage applications last week fell to the lowest level since the survey was conducted;
5) Commercial real estate prices continue to fall.
The reports from the grass roots of the economy remain negative.
The DIscover Small Business Watch Index has bounced from the bottum but still shows a contraction of small business activity.
April results show a surge in the number of small business owners who say economic conditions for their own businesses are getting better: 30 percent of them say the climate will get better in the next six months, compared to only 20 percent who answered that way in March. Of the remaining respondents; 48 percent say the climate is getting worse, but that number is down from 53 percent in March.
When asked about their intentions to invest in their businesses, 23 percent say they would increase spending, up from 18 percent in March, while 43 percent still plan to decrease spending, which is down from 52 percent in March; 31 percent say they will make no changes.
Small business owners who say the current economy is good or excellent was 13 percent in April, up from 7 percent in March and the highest it has been in 20 months; 29 percent rate the economy as fair, and 57 percent think it’s poor.
The outlook for the direction of the economy improved: 31 percent say it is getting better, up from 22 percent in March; while 52 percent say it’s getting worse, down from 58 percent the prior month; and 14 percent aren’t sure.
Cash flow issues eased slightly: Fewer owners said their businesses encountered temporary cash flow issues in the past 90 days that caused them to hold off on paying some bills: 51 percent said they did not experience cash flow issues in April, compared with 47 percent in March. Those owners who had cash flow issues dropped from 46 percent in March to 45 percent in April.
A ver si algún dia T.S. & Co. Ltd. Corp. nos describen España por dentro, desde dentro y para dentro.
Analizaremos con esmero su propuesta.
Yo creo que el problema es que las vías para conseguir credibilidad se han agotado. Se ha terminado el tiempo de las palabras, o se actúa o los mercados no van a aguantar mas milongas, globos sonda y palabras vacías. Y desde luego que el cóctel contracción fiscal-falta de reformas-crisis financiera-crisis de confiaza puede y probablemente hará no ya larga la recuperación, larguiiiiiiiiiiiiisima.
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