En las últimas 24 horas empieza a delinearse el contorno de lo que puede ser el acuerdo de esta importantísima cumbre. Para Monti, la cumbre es cuestión de vida o muerte política. Si no trae nada de ella, simplemente va a tener que dimitir, habrá elecciones en Italia y podemos tener “Berlusconi Parte III: Más populista que nunca.” Esto da un fuerte incentivo a Alemania para hacer concesiones: mucho mejor ahora con Monti, que luego con lo que venga.
¿Qué concesiones?
- Una cosa parece casi segura: se darán pasos significativos hacia una unión bancaria, pero sin fondo de garantía de depósitos común (algo que me parece crucial para parar la crisis desde octubre del 2007). Lo más probable, que sería un buen comienzo, sería que el BCE adquiriera facultados para supervisar a los más importantes bancos de la unión. Esto dará una ventaja enorme para los bancos sistémicos si sucede de esta manera, y veremos al Santander y el BBVA y los otros "sistémicos" adquirir una enorme ventaja competitiva.
- España parece creer que tenemos un acuerdo para que permitan inyectar dinero directamente del ESM en los bancos. Esto sería una noticia excelente porque sería un paso importante para romper el nudo diabólico entre solvencia del soberano y del sector financiero y si sucede le daremos nuestra más sincera enhorabuena al Presidente Rajoy. Sería una enorme concesión de Merkel, e iría mucho más allá que el comunicado que sacó ayer el eurogrupo
- Es necesario limitar la senority del préstamo del ESM, que está preocupando mucho a los inversores extranjeros. Es muy posible que se encuentre una forma de conseguirlo pero de nuevo debe ser una promesa creíble. Como nuestro país, los países de la unión han perdido su capacidad de hacer promesas en este sentido, tras hacer la quiebra “voluntaria” de Grecia tras prometer que nunca se haría. Usar el EFSF o cambiar los tratados sería útil, hacer una declaración solemne, no.
- Para Italia es crucial que el ESM adquiera una licencia bancaria y que pueda acceder a la ventana de descuento del BCE; y que pueda comprar deuda pública italiana (y española). Si no hay una acción rápida para bajar el coste de la deuda italiana y española, la crisis entrará en su fase terminal.
Esta cumbre tiene que tener acciones sustanciales a corto plazo. Crucemos los dedos.
Hay 16 comentarios
Luis. Gracias por el update. Pues eso, crucemos los dedos.
Supongo que querias decir que el ESM pueda acceder a la ventana de descuento del BCE
Alemania hasta ahora se ha negado a la mutualización de la deuda, sea por medio de eurobonos, por compras del BCE o del EFSF, y no parece que haya cambiado de opinión. Su preocupación es siempre la misma: Si baja la prima de riesgo, italianos y españoles nos relajaremos a la hora de adoptar reformas y ya no haremos tanto caso de lo que nos dicen desde Alemania o las instituciones europeas. Es más, una vez relajada la prima de riesgo, Alemania teme que España se acomode a vivir del déficit y que la deuda no se devuelva o se devuelva con recortes.
Si el ESM fuese a comprar deuda de España e Italia, ocurrirá que Portugal, Irlanda y Grecia con razón querrán que también compre deuda suya. O todos o ninguno.
Es muy posible que Alemania pida una condicionalidad muy fuerte para los puntos 3 y 4 y que España e Italia no estén dispuestas a aceptarlo. En ese caso Alemania dejará tiempo para que la crisis entre en una nueva fase y España y/o Italia no tengan más remedio que pedir un rescate con las condiciones que le gustan a Alemania.
Usted dijo: "Es muy posible que Alemania pida una condicionalidad muy fuerte para los puntos 3 y 4 y que España e Italia no estén dispuestas a aceptarlo. En ese caso Alemania dejará tiempo para que la crisis entre en una nueva fase y España y/o Italia no tengan más remedio que pedir un rescate con las condiciones que le gustan a Alemania."
Y ese es el momento, My friend, en el que incluso un gran europeista como yo, diría que es tiempo de salir del euro, devaluar la moneda, y quién sabe, lo mismo crear una confederación de estados mediterraneos. Esto último no sería imprescindible, más por lo de sumar fuerzas. Antes salir del euro y devaluar que pedir un rescate. Eso puede valer para Grecia o Portugal, pero no para España.
Ya se ha demostrado que el método de Alemania de dejar que la cosa se pudra para que tomemos medidas, no funciona porque los mercados no tienen en cuenta, para nada, ni las reformas ni los recortes. Están en modo histeria on. Y así, todo se está degradando de tal forma, que no va a tener solución, y la "Utopia Europea", siendo factible, desaparecerá.
Como ha dicho Luis, crucemos los dedos.
¡Ay, my friend! El euro es una trampa en la que se entra con relativa facilidad pero de la que es muy difícil (y doloroso) salir. Ojalá que no tengamos que llegar a esos extremos.
Haríamos mucho mejor en abandonar el modo pedigüeño y trabajar para ofrecerle a Alemania y el resto de nuestros socios las garantías necesarias para que confíen en que vamos a hacer buen uso del dinero que nos presten.
Estimado Luis,
Creo que hay bastantes pocas posibilidades de que los puntos mas importantes que mencionas se aprueben en la cumbre.
Creo posible que el ECB va a ser el nuevo regulador y que el ESM probablemente haga un waive del senior status, pero esto sera una modificacion despues de su aprobacion (no esta aprobado todavia).
Me temos que el resto son wishful thinking, Alemania no va a ceder nada hasta que Francia ceda soberania y eso solo va a pasar cuando el mercado vaya contra Francia, y eso solo va a pasar cuando Italia y Espana esten zombies bajo la tutela del ESM/EFSF. Es muy facil para Alemania es en realidad mas barato la ruptura del euro si creen que si salvan a Espana e Italia y no tiene exito y la ruptura pasara despues de todas maneras, por eso ellos no tiene tanta prisa ni como nosotros ni como el mercado.
Que Dios nos coja confesados!
Esta puede ser la opinión de la mayoría de los españoles:
http://www.lavozdegalicia.es/noticia/opinion/2012/06/28/cortar-insano/0003_201206G28P17993.htm
La cumbre ya ha sido un fracaso---> http://www.elconfidencial.com/economia/2012/06/28/rajoy-se-queda-solo-ni-eurobonos-ni-compra-de-deuda-ni-rescate-directo-a-la-banca---100925/
Luis,
Estamos en veredas totalmente opuestas. No tomo lo que dices como predicción de las decisiones de la Cumbre --aunque fueran anunciadas según tu descripción, jamás serían ejecutadas bien y rápido y por tanto sólo alargarían la agonía. Tu entrada es expresión de buenos deseos de que esta vez sí haya financiamiento externo casi incondicional. Insisto en lo que he estado diciendo --mientras se mendigue financiamiento externo, ni España ni ningún otro país resolverá su crisis.
Lo que dices se refuerza por lo dicho en (2). No concluyes con una posición clara sobre el BCE porque quizás temas que se ha vuelto a probar, una vez más, que su independencia es un cuento. Totalmente sujeto a las presiones de los intereses de los políticos que lo controlan, el BCE terminará mal y se pueden perder cosas básicas que sí hacen a la esencia de la unión europea desde su origen --el mercado único para el cual un único sistema de pagos sí es importante (no digo necesario porque no puedo probarlo, ni suficiente porque hay pocas cosas en la vida que lo son).
Hablando de condiciones suficientes, tu entrada (1) es pertinente para la credibilidad de una persona pero no para la de los políticos en cuanto políticos. Los políticos en sistemas democráticos son mentirosos: la competencia por el poder es en base a promesas de algo muy grande, ojalá sin sacrificio alguno. El drama de los economistas que hacen política pública es que acostarse con políticos con llevan T-shirt TODO ES GRATIS.
y si hay duda, recuerden que el financiamiento externo de una crisis tiene mucho menor probabilidad de éxito que jugar a los penales para ganar al fútbol
http://www.bbc.co.uk/sport/0/football/18621323
Pregunta del día -- ¿Qué país ha recibido en los últimos 50 años ayuda externa equivalente a un porcentaje alto de su PIB de esos 50 años y todavía promete grandes reformas?
¿A que espera el BCE?
Lo que más me perturba es la absurdidad práctica de sus demandas de “garantias” y la populista moralidad. Alemania hizo su rescate bancario de 500kM y un estimulo de 81.000 en 2009. Tal vez sepan que que sus recetas de austeridad no funcionan y que salieron por exportaciones. Sus negativas a todo (cerrarnos BCE, mercados de deuda, etc) lo único que consiguen es meternos a los rescatados en una situación de mayor necesidad y dependencia, aumenta los riesgos y ellos no ganan nada salvo control, pero puede que ya lo sepan. Puede que no sea una cuestión ideológica, ni de confianza o respeto a reglas, sino otra cosa.
Es duro de aceptar, pero parece la única explicación; Merkel y Schäuble pueden tener un sueño, un plan, la llamada “segunda gran oportunidad de Alemania” que les volverá a convertir en una potencia mundial: consiguen el control monetario, fiscal y político de Europa o la rompen y crean la zona marco. Schäuble el duro y nacionalista ideólogo en su último servicio a su país quiere volver a Alemania a la gloria.
Actuan como un bully que desprecia al sur, como hacemos nosotros también, leo en varios sitios quieren ser un contrapoder a los “arrogantes” anglosajones. Tal vez los nacionalismos vuelven a ser arrogantes, ¿cuantas veces en la historia ha sido difícil creer que la ambición llegaría tan lejos?
Yo ya no sé que pensar
Luis,
Espero hayas leido la columna de Martin Feldstein en el WSJ sobre devaluar el euro. Insisto en que España debe pedir al Eurosistema un acuerdo con el Tesoro de EEUU para fijar el tipo de cambio en uno a uno por un plazo mínimo de dos años. No puedo olvidar que Martin lleva años anunciando el fin del euro, pero siempre ha sido lento y ahora reconoce que la devaluación es importante (no sabemos necesaria, sí sabemos que no es suficiente para salir de la crisis).
La pregunta es si aceptaría Alemania ese tipo de cambio. La devaluación tiene sus ventajas, pero estamos hablando de un importante incremento de costes.
Lo que es obvio es que de esta solo salimos con una devaluación de nuestro moneda, y por ende de nuestra deuda, o con una quita. Con una deuda pública que alcanzará a no mucho tardar el billón de euros y una deuda privada cuatro veces superior a esta cantidad, con déficit público de 90.000 millones anuales y una balanza comercial aún en números rojos, pensar que esto se va a repagar me parece ya una utopía de magnitudes bíblicas.
Jaime, ojalá puedas leer el artículo de Martin Feldstein. En principio, los efectos de la devaluación propuesta serían muy distintos en Alemania que en Grecia, pero en economía se aprende que la vida es cuestión de alternativas. No tomaría mucho escribir un buen informe para mostrar al gobierno alemán por qué la devaluación propuesta --que sin duda generaría una inflación en Alemania mayor que la deseada por los alemanes-- sería mejor que una depreciación del euro inducida por las políticas del BCE --que sin duda generaría una inflación mucho mayor que la de la devaluación propuesta.
Tu segundo párrafo supone que la única forma de solucionar el problema de la deuda es a través de inflación. Te equivocas, hay otras formas. Y en realidad la solución de la inflación no funciona porque seria equivalente a tirar una bomba atómica para demoler una gran construcción --la inflación fabricada por gobiernos incompetentes a través de los burócratas de sus bancos centrales jamás es una herramienta de demolición controlada. Y no importa que se trate de un gobierno nacional o un gobierno de la UE --el último es por lo menos un grado peor que el primero.
Parece que llevamos ya mucho tiempo en que vamos a peor y peor no importa las medidas que se tomen, que serán insuficientes, erróneas, confusas, contradictorias, etc; lo que no cabe duda es que están afectando enormemente a las clases medias, que vemos que nuestros sacrificios -y sólo nuestros porque la casta política, allegados y otras castas privilegiadas que no faltan, no desean compartirlos- no van a tener fin. Como ejemplo de estas castas tan nuestras, el último caso del que estoy teniendo conocimiento ahora mismo: el juez del Caso Fabra denuncia presiones de sus superiores para imponerle el sobreseimiento; ostras tú, ¡qué grave no? en un pais como el que deseariamos seria un escandalo monumental de consecuencias inmediatas. Aquí predigo que veremos las peleítas de siempre y ya está.
Por tanto la entrada "No queremos volver a la España de los 50", -suponiendo que en algunas regiones los hayan superado- que en su momento me parecio algo tremendista, me parece ahora el futuro probable. Espero estar teniendo un mal dia y que no sea real.
Por si acaso y para ir habituandome a los nuevos tiempos me voy a poner el traje de los domingos, y voy a ir a la iglesia a rezar para que Dios ayude a nuestros líderes en su titánica tarea contra la conspiración europea; ellos, que sacrifican sus vidas por nosotros...
Primeras pistas sobre el resultado de la cumbre: se habla de "Asesinato en el Orient Express". La víctima está clara: los españoles (casi todos, no todos); sospechosos: muchos; políticos españoles, políticos europeos, la crisis, los mercados, el caracter español, la banca, las autonomias, la Merkel, las dos (por lo menos) Españas...
Esta chorradita que acabo de escribir es una predicción echa desde mis ínfimos conocimientos en comparación con los que escribis en este blog. Y sin embargo vuestras entradas aún parecen dejar lugar a la esperanza, ¿por qué? porque teneis mas influencia y por tanto mas responsabilidad, me temo que por nada mas. Creo que sigo teniendo un mal dia.
Luis,
La verdad es que leyendo “La Cumbre” (1), (2) y (3) se concluye que para entender lo que pasa en la Eurozona es mejor ser psicólogo que economista, pues todo es cuestión de estrategias, confianzas, aparentar…
Cuesta creer que los dirigentes europeos (y sus numerosos y bien retribuidos asesores) no se den cuenta que los sucesivos coches del tren Europa están descarrilando poco a poco y a cámara lenta y que el último en caer será el mismísimo vagón Alemania (como señaló acertadamente un blogero cuyo nombre no recuerdo en el hundimiento del Titanic también lo hicieron los de la 1ª clase). Lo mas probable es que, siguiendo con argumentos psicológicos, nadie se atreve a hablar el las diferentes conferencias para no ser acusados de ser “blandos” o “incompetentes”. Esto puede sonar raro, pero cualquiera que haya asistido algún comité de su empresa sabe lo costoso que puede ser llevar la contraria. Si este ejemplo parece frívolo, se puede citar el comportamiento de los mas prestigiosos generales norteamericanos del Pentágono-este detalle se conoce gracias a los esfuerzos de Daniel Ellsberg- que, en su fuero interno y en pequeños grupos sabían/comentaban que la guerra de Vietnam nunca podría ganarse, pero fueron incapaces de levantarse y decirlo. Las consecuencias en términos de vidas y dinero fueron enormes.
Mientras tanto, se siguen repartiendo comunicados y “memos” llenos de frases grandilocuentes. Ver:
TOWARDS A GENUINE ECONOMIC AND MONETARY UNION
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ec/131201.pdf
Saludos.
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