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El referéndum en Italia y los Mercados

Hoy Italia está votando en referéndum la agenda reformista del Gobierno de Matteo Renzi, cuyo resultado puede tener consecuencias enormes para la estabilidad económica tanto de Italia como de toda la Unión Europea.  No sabemos que va a ocurrir, pero de salir el “NO” como aventuran las encuestas tendremos una dosis de incertidumbre añadida al Brexit y a la victoria de Trump en Estados Unidos.

Ayer escribí en El País un artículo inspirado en el siguiente gráfico que me paso mi coautor y amigo Vincezo Galasso.

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Fuente: EMG

En el gráfico se muestra claramente, la fuerte correlación que existe entre el aumento del “NO” y el incremento en el diferencial del bono a 10 años de España e Italia.

La pregunta esta abierta: ¿Qué valoran los mercados?; ¿el parón en la agenda reformista o incertidumbre política?. Probablemente ambos factores influyen, pero lo cierto es que si fuera principalmente la incertidumbre política, los mercados estarían castigando la inestabilidad política en Italia mucho más de lo que hicieron con España durante el ultimo año.  Es posible que este hecho se justifique porque Italia tiene 30  puntos de PIB mas de deuda pública que España. Pero al mismo tiempo España  todavía no ha sido capaz de cerrar su crisis fiscal presentando aún déficits primarios (o el déficit público sin tener en cuenta los intereses de la deuda) mientras Italia tiene superávits primarios desde 1996.