Inflación y productividad

Gráfico 1

La inflación en España cae, solo hay que mirar a los datos.

Gráfico 2

Lo esta haciendo tanto en el sector servicios como en el sector de bienes (véase el primero de los gráficos adjunto) y de forma bastante paralela. Dos cosas destacan de ese gráfico. Primero que la inflación del sector servicios es alta en comparación con la inflación del sector bienes. Segundo, que se mueven de forma casi paralela, no solo en la bajada, sino durante casi toda la serie histórica. Además tenemos la comparación con Europa (véase el segundo de los gráficos).

Hasta hace poco meses la inflación del sector servicios en España era bastante más alta que la media europea. En el último periodo parece que la cosa va algo mejor. Nos gustaría saber (o al menos a mi) si este acercamiento a la inflación europea (al menos en el sector servicios) es temporal o permanente. Mi amigo Pau Rabanal tiene un modelo recién publicado en un articulo del JMCB que nos da un marco para analizar esta cuestión. Pau básicamente nos dice que la inflación agregada tienen una base monetaria, pero que la diferencial (tanto a nivel de sectores o entre países) tiene un fondo en el crecimiento de la productividad. Es decir, si el BCE marca su objetivo de inflación en 2 %, la inflación agregada en la zona Euro sera en media del 2 %. La diferencia entre países y sectores viene dada por diferencias en crecimiento de productividad. España tiene (en media) una inflación mayor que la media europea porque nuestra productividad ha crecido (en media) lentamente en comparación con la zona Euro y el sector servicios tiene una inflación más alta por lo mismo; el aumento de la productividad ha sido más lento en este sector. ¿Y todo esto que nos dice sobre la temporalidad (o no) de los cambios en la inflación observadas en España? Por desgracia, todo parece indicar que va a ser temporal (o al menos eso me parece a mi). Parece difícil pensar que en el poco tiempo aquí analizado la productividad haya subido tanto en nuestro país (al menos en relación al resto de la zona Euro) y de forma tan simétrica en los dos sectores principales de nuestra economía. Hay quien podría argumentar que si, que en los últimos años se han creado mucho empleos poco productivos en España y ahora esos se están destruyendo de forma acelerada lo que esta haciendo aumentar la productividad en relación al resto de la zona Euro. Pero si eso fuera verdad (o al menos si fuera verdad que hemos creado mas de esos empleos que el resto de nuestros socios) tendríamos que haber observado una subida de nuestra inflación relativa durante los años en los que se crearon esos empleos. Los datos no parecen reflejar eso, sino más bien lo contrario. Por todo esto, me atrevo a aventurar que la bajada de inflación es totalmente temporal y que volveremos, como mínimo, a nuestra inflación diferencial. Al menos que al gobierno le de por introducir medidas que aumenten la competencia (y la productividad) de nuestra economía. Pero como a Jesús le gusta comentar la Comisión Nacional de la Competencia se cansa de decirnos que hace falta introducir mas competencia (que no mas regulación como algunos parecen querer leer en todos sitios estos días) y no parece que nadie haga (ni quiera hacer) nada al respecto.

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