Grecia: ¿qué está pasando?

Un comentario breve para añadir a la muy buena discusión a mi post sobre el artículo del Spiegel.

Grecia esta probablemente amenazando implícitamente (como varios de vuestros comentarios apuntan) con la estrategia de Sansón- (OK, me muero yo, pero os morís también conmigo todos vosotros)-- , para intentar extraer mejores condiciones. Pero como en todos los juegos de la gallina (por ejemplo el que llevamos meses observando entre los Gobiernos de la EU y el BCE por ver de cuenta de quien cae la factura de los rescates) el peligro es pasarse de frenada y chocarse. En este caso, Grecia verdaderamente juega con fuego y no puede hacer estas amenazas a la ligera.

El problema serio aquí está en que una quita a Grecia (inevitable-- la deuda es insostenible) supone un problema serio para el sector bancario griego. Los bancos se quedarían descapitalizados y los ahorradores perderían su confianza en ellos, ya que el estado, que es el que garantiza los depósitos en la zona Euro (un problema institucional serio, los depósitos normalmente tienen detrás un fondo de garantía con acceso a un banco con poder para imprimir todo el dinero necesario), estaría en bancarrota. Si eso sucediera, costaría demasiado a los países del Euro tratar de rescatar también a los bancos.

Wolfgang Munchau, en un artículo en el FT en Alemán hace el cálculo de los costes directos  para Alemania (traducido con Google translate, ya que mi alemán leído, que existe solo como derivado de mi holandés, es malo, o sea que mil disculpas).

"En una reestructuración de esta magnitud es inevitable el colapso del sistema bancario griego entero. … El riesgo para el BCE es de casi 200 millardos de €. Con un descuento del 50 por ciento se traduciría en una pérdida de 100 millardos para el BCE, que debe ser recuperado de inmediato con una recapitalización.

Para Alemania, con su cuota de 28 por ciento en el BCE , esto se traduciría en una pérdida de 28  millardos, efectivo de inmediato. Añadiendo el rescate Griego , del que la cuota alemana es € 22 mil millones, [...] de los que se perdería [lg recordad que el ESFS es pari pasu] unos 11 millones de €. A esto se añade la posible refinanciación de los bancos alemanes y las compañías de seguros que quedan tras  la reestructuración de la deuda en una situación precaria. El número es difícil de cuantificar. Seamos optimistas aquí y pongamos un cero. …"

En definitiva una factura de al menos 39millardos para el contribuyente alemán, o el 2% del PIB alemán, calcula Munchau.

El problema por tanto es que la reestructuración Griega puede ser dolorosísima para los contribuyentes Europeos; encima, una vez reestructurada, ¿quién asegura que el país haga las reformas que permitan que crezca lo suficiente para no tener que ser rescatado de nuevo tres años más tarde?

Tres observaciones:

  • Hemos tenido muy mala suerte en la  EU:   todas las decisiones clave de la crisis se toman basadas en el peor caso posible, Grecia, que no debió nunca entrar en el Euro, y que no parece intención alguna de poner en marcha reformas estructurales en profundidad.
  • Todo indica que la volatilidad extrema que hemos experimentado en los mercados financieros en el 2007-2010 no se ha terminado, sino que ha sufrido solo un temporal descenso en los primeros meses del 2011.
  • La buena noticia para España, si es que la hay, en todo esto es que la excesiva fortaleza del Euro puede dejar de ser tal.
Hay 2 comentarios
  • De acuerdo en todo, menos en achacar a la mala suerte que las decisiones clave se tomen basadas en Grecia. Al ponerse en marcha la UEM todos sabían que lo más probable era que los problemas surgieran de los países periféricos. El primer paso para arreglar las cosas es reconocer que los problemas del euro no son derivados de shocks exógenos sino que son fundamentalmente endógenos. Estos problemas eran previsibles (como muestra vuestra recuperación del artículo de De Grauwe del 98) pero no se les prestó la atención necesaria.

  • Sr Garicano,
    Es estricamente necesario una quita de la deuda griega? No seria posible y si fuera el caso no seria la mejor solucion tratar de seguir ayudando a los griegos con nuevas ayudas con mas tiempo para el repago y margenes mas favorables a cambio de reformas?

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