Los procesos de fusion y saneamiento del sistema financiero están atascados. El Banco de España reacciona tratando de hacer más apetecibles estos procesos de fusión (limitando la necesidad de cerrar sucursales, por ejemplo ) que de momento son regionales y entre entidades vulnerables. Esto no resuelve nada, incluso si funciona- la suma de entidades vulnerables es al menos igual de vulnerable. La situación requiere que el Banco de España se ponga manos a la obra e intervenga en las instituciones que lo requieran. En este post voy a argumentar:
(1) Que el sistema financiero está restringiendo el acceso de las familias y empresas al crédito;
(2) Que a pesar de la buena disposición reciente de algunos, como el BBVA y del Santander, la situación del sistema financiero continúa siendo poco transparente;
(3) Que hay razones para esperar un deterioro serio de la situación del sistema financiero durante el 2010.
(4) Que por todo ello es necesario que el Banco de España intervenga con los instrumentos disponsibles cuanto antes.
El sector financiero español ha sobrevivido los primeros dos años de la crisis con mejor salud que los sectores financieros de otros países occidentales. Esto ha sido el resultado en gran parte de varias decisiones acertadas del Banco de España, y entre ellas dos en especial: el aprovisionamiento dinámico, mediante el cuál los bancos crean provisiones “genéricas” durante los buenos tiempos que pueden usar durante los malos; y la prohibición de sacar fuera de balance los vehículos estructurados de inversión (SIV’s) que permitió a los gigantes Americanos (especialmente a Citi) y a algunos europeos mentir legalmente (por decirlo con claridad) sobre el nivel de riesgo al que estaban expuestos.
El problema, claro, es que si los bancos españoles no estaban expuestos al subprime de Florida, Arizona y California, si que estaban expuestos al subprime de Marbella: nuestro sector inmobiliario. Existen una serie de elementos que tienen que preocupar a los reguladores y a los políticos españoles, y que deben de llevar a que el Banco de España acelere el proceso de reestructuración en entidades financieras.
1. Existen indicios claros y crecientes de que el sector financiero está restringiendo el crédito a la economía.
Mirad este gráfico tomado de la reciente presentación de los resultados del cuarto trimestre del 2009 de La Caixa. La caída del crédito a las familias y a las empresas es ya clara y preocupante- en vez de proveer financiación, el sistema financiero la está absorbiendo (probando de nuevo aquello de que los bancos son los que te quieren prestar dinero cuando no lo necesitas).
El problema con este gráfico es el habitual de identificación: uno no puede saber si la caída del volumen crédito se debe a una caída de la oferta de crédito (las bancos y cajas prestan menos) o de la demanda (las familias y empresas quieren menos). La forma ideal de diferenciar entre las dos hipótesis sería encontrar algún método experimental o pseudoexperimental. A falta de tal método, podemos preguntar a las empresas. Esto es lo que ha hecho el Banco Central Europeo, en unos resultados que acaba de publicar (a 17 de Febrero del 2010). Los datos se pueden desgargar a EXCEL y uno puede jugar con ellos, aquí van dos muestras interesantes.
La primera figura refleja cómo las empresas españolas ven su acceso al crédito. Las PYMES españolas percibieron, de lejos, la mayor contracción de crédito de la muestra realizada por el ECB- la diferencia entre las que vieron mejora (el 8%) y las que vieron deterioro (el 57%) es del 49%, la barrita más larga de la muestra, con claridad. La situación en otro país con problemas bancarios serios Alemania, es también preocupante, y también en el conjunto de la Eurozona con la excepción de Francia.
El siguiente gráfico confirma que las PYMES españoles se enfrentan a una situación particularmente complicada: sólo el 44% de sus peticiones de crédito son aprobadas al completo, frente al 80% de Francia o el 59% de Alemania. De nuevo, la hipótesis de que el sector bancario (la oferta) tiene que ver con el problema corresponde bien al hecho de que los países con sectores bancarios frágiles vean menos crédito.
Creo que hay suficientes indicios para concluir que la oferta de crédito está restringiendo el funcionamiento de la frágil economía española.
2. Existen indicios claros de que la contabilidad, al menos la de las cajas, no es transparente y que el reconocimiento de las pérdidas se está posponiendo excesivamente
El gráfico siguiente, tomado de la presentación de las cuentas del 4Q09 de La Caixa, sugiere que la mora de los bancos ha crecido a un ritmo constante desde que la crisis comenzó, mientras que la de las Cajas ha dejado de crecer en Abril 09. Si desde abril del 2009, la situación de morosidad se ha estabilizado, esa la mejor noticia que he oído sobre la economía española en mucho tiempo. Personalmente, yo no me lo creo; ¿la alternativa? Los números de mora de las Cajas no tienen mayor sentido. ¿Un ejemplo? En los datos de mora de Julio del 2009 (los últimos disponibles uniformemente) sólo la Caja de Castilla La Mancha, intervenida por el Banco de España, presentaba cuentas verdaderamente transparentes. Pues bien, sus niveles de mora alcanzaban el 17,3%. El resto del sector mostraba un 5% de mora.
Hay muchos aspectos de este problema, pero hay uno en el que no hemos incidido suficientemente en este blog: las tasadoras. Como dijo Expansión en un excelente artículo sobre el tema:
“Las tasadoras participadas por la banca representan la mitad del sector. Las trece compañías ligadas a entidades financieras concentraron en 2007 el 47% de las valoraciones inmobiliarias realizadas. Si se considera el importe de las operaciones, el porcentaje sube hasta el 52%.
Simultáneamente, los bancos y las cajas son el principal cliente de las sociedades de valoración. En 2007 se realizaron en España 1,52 millones de tasaciones inmobiliarias por importe de 834.100 millones de euros. La banca encargó el 88,5% de los informes, en el marco, en la mayoría de los casos, de solicitudes de préstamos hipotecarios, según datos del Banco de España. Cuando se trata de tasadoras participadas por bancos y cajas, las entidades financieras que ejercen el control son, en muchos casos, el principal cliente de la sociedad.”
En fin, que por esta y otras muchas razones que hemos descrito con anterioridad, las cuentas del sector financiero, y sobre todo las de las Cajas, no son creíbles.
3. Existe la certeza de que la situación del sector financiero va a empeorar en los próximos años.
El paro continúa creciendo, los activos inmobiliarios siguen sin venderse, y cada vez hay más problemas para refinanciar los préstamos gigantes con las inmobiliarias. Las renegociaciones generalmente han incluido dos años de carencia sin pago de intereses ni principal (lo de siempre- si debo 100,000 es mi problema, pero si te debo 100 millones es el tuyo). Cuando los enormes sindicatos de acreedores (de hasta 40 o 50 bancos) tengan problemas para coordinarse y conseguir inyectar financiación fresca para mantener al cadáver con apariencia de vida, el edificio entero va a colapsar dejando agujeros significativos en los balances.
Todo esto es sabido. Quizás un elemento nuevo que podemos ver en varias de las notas sobre la banca española que han salido recientemente es el incremento del riesgo en tipos de interés al que se enfrentan los bancos españoles. Tanto UBS (en su nota del 16 de febreo) como Morgan Stanley (en su nota del 17 de Febrero) muestran preocupación por los bancos españoles. UBS habla de los siguientes factores: la caída de los ingresos por hipotecas al reajustarse al más bajo EURIBOR (con 12 meses de retraso); la desaparición de las líneas de crédito del ECB; la necesidad de reducir el apalancamiento; y la falta del crecimiento del negocio. Morgan Stanley enfatiza el incremento del riesgo país, lo que ha incrementado directamente el coste de fondos para los bancos, aparte del deterioro macroeconómico que estamos sufriendo (recordemos que incluso el BBVA tiene un 60% de su cartera de préstamos en España). Ambos son pesimistas sobre la banca española.
4. En Suma
Por su efecto sobre la economía doméstica, por la falta de transparencia de sus cuentas, y por las grandes posibilidades de deterioro futuro, creo que es hora de intervenir en el sector financiero. Está claro que hay instituciones que son solventes (Caixa, Santander, BBVA etc) y varias que están haciendo un esfuerzo notable de transparencia- con el BBVA a la cabeza. Pero está claro también que hay muchas instituciones que no son solventes (las que tienen la mayor parte de los créditos a promotores), y estas instituciones están probablemente contribuyendo a asfixiar a la economía española.
Las lecciones de la crisis Japonesa son claras: no es posible conseguir la recuperación económica sin que los bancos reconozcan sus pérdidas, las purguen, y comiencen a cumplir su labor de prestar dinero de nuevo.
El instrumento para intervenir existe, el FROB, que además de la zanahoria de fondos para las fusiones, que es la única de la que se ha hablado hasta ahora, contiene una “trituradora” (como la llamaba uno de los autores de la ley) que permite al Banco de España intervenir y rescatar a la fuerza a las entidades financieras ¿Que instituciones deben ser intervenidas? Hay que intervenir los Zombies, claro está, que son las que impiden el flujo adecuado de crédito a la economía doméstica. ¿Quiénes son estos Zombies? El Banco de España sabe que instituciones no tienen suficientes recursos propios y puede forzarles o bien a conseguir más capital, o bien a vender activos y participaciones; si esto no es posible, puede y debe intervenir. Ya. Lo quieran los políticos autonómicos o no.